来源：传递 The Transfer
私募股权在过去几十年里经历了相当长的一段时间。以下是一些统计数据：私募股权公司的数量从1980年的24家增长到如今仅在美国就有1.7万家。2000年，全球私募股权市场规模为5790亿美元。如今，这一规模已超过8万亿美元。
Stephen Schwarzman是全球顶级私募股权公司之一黑石集团掌舵人（Alex Wong/Getty Images）
我们报道过私募股权公司如何收购从养老院到餐馆和房地产等各个领域的公司。但私募股权未来会遇到麻烦吗？
金融作家兼交易员Jared Dillian一直在研究私募股权，但他并不满意自己所看到的情况。他的新报告名为“下一个大空头：私募股权8万亿美元市场背后的隐藏风险”。Dillian与MARKETPLACE“市场晨报”主持人David Brancaccio 讨论了他对这个行业的看法。以下是他们对话的编辑记录。
Brancaccio：你觉得这个领域不太好？
Jared Dillian：不，不是。你知道，私募股权在历史上的某个时候是有意义的，如果你回溯大约10或15年前，即2010年代，当时利率为零，私营公司的估值是四五倍(EBITDA即息税折旧摊销前利润)。而现在利率为5%，估值为10或12倍——这不太合理。所以现在的情况是，这些私募股权公司正在竞相以越来越高的估值收购公司，而且杠杆率很高，我认为这会带来系统性风险。
Brancaccio：杠杆率很高，因为利率较高。但是，对于许多不完全理解这一点的人来说，私募股权一般只对更富有的投资者开放，他们大肆借钱。在过去，利率较低。他们购买公司，接着他们会怎样做？
Dillian：至关重要的是，他们购买私人公司，并持有一段时间，通常是三到五年。他们运用各种管理技巧来提高业务效率，以提高利润。然后他们会把企业卖给别人。
Brancaccio：你一直在看这里的数字。你注意到的一件事，你认为可能是一个明显的迹象，即私募股权持有他们购买的公司的时间比以前更长？这说明了什么？
Dillian：私募股权公司现在很难退出投资，很难找到接手人。这意味着私募股权公司的有限合伙人，也就是投资者，得不到现金分配。所以如果你是养老基金或捐赠基金，并且你在私募股权基金中投有资金，通常这会随着时间的推移而产生现金。现在随着公司被出售，他们往往得不到任何现金。
Brancaccio：这是一个重要的观点，因为不仅仅是收入高于我们的富裕投资者关心这个问题。你之所以进入私募股权领域，可能是因为有养老基金。
Dillian：是的。我的意思是，大学捐赠基金实际上是私募股权的最大支持者。前几天，彭博社发表了一篇文章，谈到了哈佛捐赠基金。哈佛捐赠基金目前有39%的投资组合是私募股权，这在各个方面都差不多。
Brancaccio：现在我们无法知道这一切将导致什么结果。没有人知道。但是，如果你心情悲观，想象着灾难，你是否担心这种下行压力会导致一大批私募股权公司同时陷入困境？
Dillian：这就是系统性风险，这就是问题所在。股市下跌不会持续很长时间。就像金融危机一样，它发生得也很快。但如果有1.7万家私募股权公司在5 -10年内清算其公司投资组合，那么这将导致估值长期低迷。因此，下一次熊市可能比我们过去经历的熊市持续更长时间。
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本文来源|MARKETPACE发布于2024年10月7日