最近研究宠物食品行业，发现中宠股份和乖宝宠物的走势很有意思。从2024年至今，这两家公司展现出一个显著特点：利润增速与估值水平同步提升。中宠股份2023年二季度扣非净利润单季同比增速达7533%，到2025年5月滚动市盈率升至45.68倍，10个月内股价涨幅约237%；乖宝宠物2023年二季度利润单季同比增112.4%，2025年5月滚动市盈率63.92倍，9个月股价涨了160%。
具体数据更能说明问题。中宠股份2024年扣非净利润累积9.24亿元，同比增长超60%；乖宝宠物同期累积扣非净利润4.22亿元，同比增61.76%。与此同时，中宠的PE（市盈率）从2023年的20倍左右升至45倍，乖宝从35倍升至63倍，这种业绩与估值的双向提升，在A股市场并不多见。
为啥这俩公司能实现业绩与估值的同步提升？核心在于行业属性和企业基本面的双重支撑。宠物食品属于消费升级赛道，随着养宠人群扩大和单宠消费金额提升，行业需求持续增长。数据显示，2024年中国宠物食品市场规模达2123亿元，同比增长18.5%，预计2025年突破2500亿元。
从企业层面看，中宠和乖宝走的是“代工+自有品牌”双轮驱动模式。中宠股份海外代工业务稳定，自有品牌“顽皮”通过高端化策略，2024年营收占比提升至35%；乖宝宠物的“麦富迪”凭借高性价比，2024年市占率达8.7%，位列国产品牌第一。这种“内外兼修”的模式，让利润增长有了扎实基础。
对比传统周期性行业，宠物食品行业的优势很明显。拿钢铁行业来说，2024年某钢企利润因钢价上涨大增，但市场认为这是短期波动，PE始终在8倍左右徘徊；而宠物食品企业的利润增长更具持续性，市场愿意给更高估值。这是因为消费行业的需求端更稳定，不像周期行业受大宗商品价格左右。
轻资产模式也是关键。中宠股份2024年资本开支仅占营收4.8%，大部分资金用于品牌推广和渠道拓展；而钢铁企业需要持续投入巨资更新设备，资本开支占营收比例超20%。轻资产意味着更高的自由现金流，这正是资本市场看重的。
投资者情绪也起到推波助澜的作用。公募基金在宠物食品行业的持仓比例，从2023年的1.2%提升至2025年的3.5%，资金抱团推动估值上行。这种现象在消费行业很常见，比如之前的白酒、医药，现在的新消费品牌，都是资金追逐的对象。
对于司马好友来说，这类行业的投资逻辑有几点值得关注。首先是增长的可持续性，判断一个行业能否长期增长，要看需求是否刚性。宠物食品属于“替代型消费”，当养宠成为家庭刚需，行业就具备了穿越周期的能力。
其次是企业的盈利模式，中宠和乖宝的高毛利率（中宠2024年毛利率32.5%，乖宝35.8%）说明品牌溢价存在，这是护城河的体现。相比之下，代工企业毛利率普遍低于20%，缺乏定价权。
最后是估值的合理性，虽然两家公司当前估值高于行业平均（宠物食品行业平均PE41倍），但考虑到30%以上的利润增速，PEG（市盈率相对盈利增长比率）仍处于合理区间（中宠PEG1.2，乖宝1.1），这意味着估值有业绩支撑。
在司马看来，宠物食品行业的这波增长，本质是消费升级浪潮下的必然结果。当物质生活水平提升，宠物从“陪伴型角色”变为“家庭一员”，围绕宠物的消费自然会持续增长。对于投资者来说，与其追逐短期热点，不如聚焦这类需求稳定、盈利模式清晰的消费细分赛道——毕竟，能在业绩与估值之间形成正向循环的行业，才是穿越牛熊的“压舱石”。